maomidizhi2023@gmail.com

来源：泽平宏观 文 恒大研究院 任泽平 罗志恒 孙婉莹 华炎雪事件8月工业增加值同比增4.4%，预期5.4%，前值4.8%。1-8月城镇固定资产投资同比增5.5%，预期5.6%，前值5.7%。1-8月房地产开发投资同比增长10.5%，前值10.6%。

经营预期和采购量指数均下滑，主因中美贸易摩擦8月以来不断升级。生产经营预期指数为53.3%，较上月回落0.3个百分点。采购量指数为49.3%，较上月回落1.1个百分点，再度跌破荣枯线。企业经营预期再度回落主要原因是8月以来的贸易摩擦升级。原材料库存指数下降与采购量下行有关，产成品库存指数上升与需求偏弱有关。8月原材料指数47.5%，较上月下滑0.5个百分点，主因采购量下行。产成品库存指数47.8%，较上月回升0.8个百分点，体现库存被动积压，主要是需求较弱。由于需求不强且价格有回落压力，企业主动补库存的动力不足。

若观察同比变化可以发现，30家券商营业收入下滑，太平洋、广发证券、西部证券（002673.SZ）、国元证券（000728.SZ）、兴业证券分别以69.96%、29.43%、29.42%、27.71%、26.31%的降幅位居前五。万绿丛中5家营业收入同比上升的券商分别是山西证券（002500.SZ）、东北证券（000686.SZ）、申万宏源、天风证券（601162.SH）、东吴证券（601555.SH）。其中山西证券营收升幅达55.96%较为抢眼，贡献较为突出的是其他业务收入，同比增加27.14亿元，增幅达127.61%，主要为子公司大宗商品交易及风险管理业务收入增加所致；同时投资收益也同比增长47.07%。不过，由于其他业务成本同比增加29.17亿元，致使营业支出增长74.47%，该公司净利润同比下滑45.77%至2.22亿元。

货币政策总量上，建议降低MLF利率引导实际利率下行，继续推进利率市场化改革。当前，降息的时机已经成熟。前期政策储备已经比较充分：5月通过对房地产融资端的限制，减少了货币政策宽松的一大掣肘因素；6、7月信托、海外债等融资收紧政策不断落实，政策效果较为显著，信托流向房地产的资金规模明显缩减；8月改革LPR形成机制，建立针对房贷的5年期LPR，隔离实体经济和房地产资金利率；9月降准，降低银行资金成本。目前政府的表述也明确了“通过银行传导可以降低贷款实际利率”，下一步就是通过降息降低实体经济面临的实际利率，降低企业的债务负担。从实际操作来看，目前银行可以接受贷款利率的下行。8月20日公布的首次LPR定价利率仅较此前小幅下降。考虑到LPR的不对称性，仅针对银行的资产端并未针对负债端，在负债端成本没有下降的前提下不愿意轻易下调资产端利率。LPR利率=MLF利率+银行加点，其中加点幅度取决于银行自身资金成本、市场供求和风险溢价等因素，市场供求和风险溢价短期较难调整，降准可以显著降低银行自身资金成本从而带来LPR利率的下行。目前MLF利率仍处于历史最高点，降息空间充足。我们建议可以多次小幅调整LPR利率，减少利率调整对市场的冲击，同时可以根据实际效果及时进行微整。继续推动利率市场化向纵深发展，完善金融机构FTP定价机制，畅通短期利率向中长期利率传导机制。

大部分的人看信息融合这件事，着眼于计算机强不强、计算机用什么架构。例如F-22、F-35用一台中央计算机直接处理全机事务，而苏-35、苏-57原型机则是仍有底层计算机与中央计算机之分，只是底层计算机处理最基础的模拟数字转换以及基本功能，中央系统负责复合处理。

另外，此次通报也提出了新问题，即产品条款约定与法规不符。如德华安顾某疾病保险，免责条款关于投保人对被保险人的故意伤害情形下退还保单现金价值的对象约定不符合《保险法》要求。除了产品问题外，此次银保监会依托中国保险业保单登记管理信息平台数据，对2017年各公司备案产品截至2018年年底的实际销售情况进行了统计分析，结果显示，相当数量的产品备案后并未销售，或者销量极低。中信保诚、大家人寿、天安人寿、渤海人寿、太平人寿、平安健康和上海人寿7家公司销量为零产品数量超过10个，平安健康、汇丰人寿、中信保诚、大家人寿、渤海人寿和泰康养老6家公司销量为零产品数量占比超过备案产品数量的30%。