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40年前，中国开始了改革开放伟大进程。40年众志成城、砥砺奋进，中国人民用双手书写了国家和民族发展的壮丽史诗。中国成为世界第二大经济体、第一大工业国、第一大货物贸易国、第一大外汇储备国，对全球经济增长的贡献率超过30%，实现了联合国标准下7亿多人口稳定脱贫。中国正在全面深化改革、扩大对外开放，我们的改革不会停止、开放不会止步。

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货币增速L型企稳，稳杠杆才能长久。虽然大家都希望钱越多越好，但其实并不是这样，钱其实是够用最好。美国股市已经创出历史新高，但美国经济用的钱比我们还要少，美国在过去几年的银行信贷增速稳定在4-5%左右，其实就和他们的GDP名义增速差不多。而过去10年中国的钱就很多，社融增速平均高达20%，但结果是债务堆积、地产泡沫，这说明钱多了并不是好事。而正是因为货币超发，使得我们不得不在过去两年去杠杆，结果钱又变少了，使得经济下滑、资产价格回落。

三、信用债：民企仍需警惕1）信用债收益率持平。上周信用债收益率与前一周基本持平。AAA级企业债、AA级企业债、城投债收益率均上行不到1BP。2）中信国安债券违约。4月28日，中信国安公告称其未能偿付中票“15中信国安MTN001”利息，已构成实质性违约。中信国安是由国企通过混改而成的民企，经营有色、地产、文娱等多项业务，自19年初被爆出资产被冻结以来逐步陷入债务危机。中信国安具有违约民企的典型特征，如资产增速快、负债率高、业务多元化、资金链紧张等，不属政策支持的类型，因而在这一轮民企抒困中获益有限。

债市调整充分，迎接反弹行情。展望未来，我们认为债市经过4月份的下跌之后，目前的调整已经非常充分，5月或有望迎来反弹行情。首先，4月经济回落，通胀升幅趋缓，基本面对债市仍有支撑。而且总理多次表态不走刺激老路，我们认为本轮地产和基建投资将后继乏力，但减税降费有望助推消费增速回升，经济整体将呈现L型企稳。而在缺乏强刺激的背景下，PPI将维持低位，仅靠猪价上涨不会形成持续的通胀上升，因而基本面不会对债市形成逆转。

从中国今年经济半年报可以看出，上半年中国国内生产总值（GDP）450933亿元，同比增长6.3%。中国作为世界第二大经济体，仍是全球经济最大的增长来源。宏观经济层面的持续向好，让企业获得了良好的发展环境。而企业的经营规模、创新能力、成长性等指标亮眼，又形成了“世界500强”中国跃居首位的成果。