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根据弗诺斯特沙利文数据显示，长三角地区物业管理公司总收益为1723亿元，其中其他服务类（主要为增值服务）收益达526亿元，占比为30.53%，明显超过银城生活的水平。人工成本占比高 盈利能力一般银城生活2016、2017、2018三年实现营收2.27亿元、3.06亿元、4.68亿元，复合增长率为43.58%，实现盈利0.23亿元、0.20亿元、0.27亿元，但经营活动现金流净额却有所下降，分别为0.52亿元、0.45亿元、0.36亿元。

为了促进我国经常项目的健康有序发展，笔者提出如下建议：首先，主动适应经常项目差额变动新常态。在人民币汇率保持弹性、市场预期稳定的背景下，顺应经济结构调整的需求，减少依赖加工贸易形成顺差，鼓励引进高、中端先进技术产品，巩固我国制造业发展良好基础，推动经济结构转型升级。同时，有序加快资本项目开放，扩大资本和金融账户顺差，弥补经常项目顺差的快速下滑。

●核心假设风险：1）A股走势与预期不符；2）A股估值底部与预期不符。报告正文一、估值比较的同与不同：A股估值处于底部区域1.1 考虑利率和盈利后的A股估值处于底部区域当前[1]A股非金融PE（TTM）为22x，而01-05年熊市、08年熊市、10-14年熊市A股非金融PE（TTM）最低点分别为20x、16x、17x。单纯对比估值的绝对水平并不准确，综合考虑利率和盈利增速来对比估值，才更有意义。当前为典型的宽货币紧信用时期，01-05年熊市和10-14年熊市的估值底为可比时期，我们主要将这两个时期作为对比对象。

正因为如此，在国际金融市场上，我们一次又一次看到，有的国家政府实际上并不缺钱，但也要向国际市场发行债券，特别是外币债券，通过超额认购、低利率、无评级来向金融市场、国内外社会公众显示自己主权信用强固、市场信心坚定：2017年10月，中国财政部时隔13年后首次在中国香港发行20亿美元无评级主权债券，获得超10倍认购。

同时，完善国内旅游消费环境，用好扩大进口政策，促进境外旅游消费回流。大力发展人力资本密集型服务，如计算机和信息软件服务、咨询服务、离岸服务外包等，在服务业领域培育一批世界知名的跨国公司。大力发展生产性服务业，如运输和保险服务，将我国货物贸易转化为服务贸易产业优势。带动“一带一路”相关国家基础设施建设，促进与相关国家的服务产业合作，扩大服务贸易出口。

● 在大国崛起的过程中，所有的行业龙头都会有所表现● 发现价值成长公司可从三方面入手：首先是能持续产生财富的行业；其次，轻资产高盈利的上市公司；此外，财务数据中ROE连续10年以上保持在20%以上的公司● 正常情况下只要企业估值合理、企业经营状况正常， 并且没有发现更好的可替换企业之前，就不应进行卖出操作