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在航天科技集团体系内，中国卫通的定位是，要围绕卫星通信龙头企业发展目标，继续推动公司业务由单纯的空间段运营向天地一体化综合信息服务、公司管理由非上市公司运营向上市公司规范治理的“两个转变”。航天科技集团2018年度工作会议提出，今年是集团公司加快推进母子公司体制建设、军民融合发展和资产证券化步伐的改革攻坚年。根据国务院国资委的表态，国企市值管理是今年监管的重要内容，并且会以首次公开发行并上市、优质资产注入上市公司等多种方式展开。

目前，持牌消金公司提供的产品主要分为现金借款与分期消费两大类，覆盖场景包括网络购物、校园消费贷款、租房、旅游、家装、教育、医美等。华北某持牌消金公司负责人告诉记者，从持牌消费金融公司主要股东方的机构属性看，持牌消金公司可分为银行系、产业系和电商系三类。早期成立的持牌消金公司以银行系和产业系为主，依赖线下网点开展业务。此后随着互联网发展，持牌消金公司开始结合自身特点，尝试利用互联网展业，业务模式及产品也向多元化方向发展。

溢价14%激励840万份期权新希望此次的激励计划分为两部分：360万股限制性股票，以及840万份股票期权。两者相加，占到公司已发行总股本的0.284%。限制性股票的授予价格为8.31元/股，有趣的是，占比较高的期权激励，价格高达16.62元/份。而截至5月8日收盘，公司股价为14.56元/股。期权的价格，足足比收盘价高了14%！

盈利预测与投资建议。我们预计，公司2019-2021年归母净利润分别为3.28、4.10和5.22亿港元，同比分别增长1.1%、25.2%和27.3%，对应EPS分别为0.29、0.36和0.46港元/股，我们给予公司2019年16-18倍PE，对应合理价值区间4.64-5.22港元/股（按照1港元=0.85人民币计算，对应合理价值区间为3.94-4.44元/股），首次覆盖，给予优于大市评级。

利润率同比下滑，环比略有改善。19年Q1，主营业务毛利率8.1%，同比下滑1.8pct，净利润率3.7%，同比下滑1.5pct；毛利率和净利率环比均略有改善，分别增0.2pct和0.4pct。3D玻璃：产能利用率爬升，有望缓解毛利率压力。比亚迪汕头濠江工业园二期竣工后，日产能可达到50万片以上。公司是业内唯一能够提供金属中框+3D玻璃背板打包方案的公司，一体化优势显著。公司斩获多个厂商旗舰机型的主力供应商，包括：为P30 pro结构件主力供应商，提供3D玻璃盖板+金属中框打包方案，小米9、9SE后盖、中框及组装主力供应商，VIVO X27玻璃后盖主力供应商，三星S10金属中框及S10+陶瓷背板主力供应商等。我们预计2019年公司3D玻璃业务和陶瓷业务会持续放量，推动营收和毛利率的改善。

“部分表现不佳的机构可能与开业时间较短、场景开发不如预期、流量成本攀升等因素有关，部分银行系消金公司也存在经营思路仍以传统分行为主要业务渠道，业务依靠B端去拓展，在C端的服务能力上依旧欠缺。”上述持牌消金机构负责人告诉记者，各家发展各有特色，和各家的经营策略有关系。头部几家持牌消金机构，依托股东资源的不同各自在不同领域建立了一定的壁垒，共同点是在金融科技等核心能力上都有着持续的投入。