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在去年全年为企业和个人减负1.3万亿元的基础上，今年中国推出更大规模的减税降费政策。1月1日起新个税法实施、小微企业迎来普惠性减税，4月1日起进一步下调增值税税率、5月1日起降低社保费率……近2万亿元的“真金白银”，为企业实实在在减负。减税减下来的真金白银，扎扎实实落进企业口袋。“从去年5月到今年3月，仅增值税税率下调这一项，我们就享受到红利近800万元。”华润三九（雅安）药业公司副总经理刘铁英算了笔账，从今年4月1日起增值税税率再下降3个百分点，加上新增的旅客运输服务抵扣，预计公司今年可节税2000多万元。“药品研发投资大、周期长，我们将运用国家减税降费的资金继续加大科研投入、推进智能制造。”刘铁英说。

最近几个月按揭贷款利率已有变化，我们的SVAR模型估计明年一二季度可能会形成一线及部分二线城市销售的低点。地产系需求（销售和投资）对于2019年上半年的贡献低于2018年。如果以上推演成立，那么至少2019年上半年，地产投资（带动上游）和销售（带动耐用消费品）对于经济的贡献将低于2018年。

在露天看台上，绝大多数球迷都转过身来看伍兹，与全天别的时候没有两样。“我顺着第六洞走下去的时候，朝着第四洞果岭看，”贾斯汀-罗斯说，“我对球童说：‘你见过这样多观众吗？’那里有8层之多。这与他不打比赛时肯定不一样。他在领先榜上，挑战着领先者。我想对于普通的高尔夫球迷而言，他能回来已经激动人心了，可是现在，真正的虎迷也激动了。”

第三种力量是“新兴”，是十三五下的新产业布局。十三五的新产业在加快布局。1-10月高技术制造业投资增长达16.1%，比全部制造业投资高7个百分点。高新制造业投资中，以统计局统计的1-8月数据看，集成电路制造业投资增长64.7%，光缆制造业投资增长60.7%，光电子器件制造业投资增长58.2%，医疗诊断、监护及治疗设备制造业投资增长49.7%，光纤制造业投资增长21.2%，半导体分立器件制造业投资增长18.3%。

四种收益率周期基本同步，即它们都是经济名义增长率的影子指标。从经验数据看，除了少部分时段，比如2014-2015年股市的杠杆牛市，其余绝大部分历史时段四种收益率都是同步的。这实际上就是约翰·墨菲的跨市场比较假说，从经济学逻辑上我们也很容易理解：无论是工业产成品价格、权益价格、债券价格还是大宗商品价格，它们都是经济名义增长率的投射，它们理应走势一致。

2018年基建增速快速下降的原因是什么？我们理解一则是融资空间，2017年11月资管新规征求意见稿落地；2018年4月资管新规正式稿落地。基建投资在融资空间上受到比较大的抑制；二则是投资意愿，《关于防范化解地方政府隐性债务风险的意见》（中发[2018]27号）和《地方政府隐性债务问责办法》（中办发[2018]46号）之后，地方以清理和控制隐性债务为工作重心，新增投资会有一个下降。