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同时，存款增长速度放缓态势难以逆转，这对未来银行扩大信贷资金来源及提高对实体经济的信贷支持能力产生较大的制约。全年人民币存款增加15.36万亿元，同比多增1.96万亿元，增幅为8.7%，根本无法与往年动辄百分之十几的增长速度相比。存款减少的矛盾在未来的经营中将更加突出，需要加快金融创业与经营转型步伐，以应对负债减少带来经营的受限。而且，由于受到存款增长放缓的影响，银行机构存贷比较高，这对未来继续提高信贷运作能力带来很大的不利。2019年12月末人民币存贷比高达79.38%，商业银行经营压力很大。

执行多年量化宽松（QE）政策的欧洲央行目的是通过大量的债券购买，压低长期利率水平；日本央行则是通过购买，进行长端收益率曲线控制。不管利率正负，欧、日央行一直持续买入。据统计，欧洲和日本央行各持有21%和48%的未偿政府债务，堪称最大买家；欧洲央行已成为欧债重要多头，为3-7年中长期债券的定价主力。

对于发行人而言，当经济进入下行期，过去积累大量债务的公司将面临更严重的偿付压力，但负利率下投资者对收益的追求无形中纵容了这些公司，使它们以极低的成本继续加杠杆，偿付风险增大。未来出现转折点时，大量企业将以更加惨烈的方式去杠杆，加剧衰退。负利率还降低了市场流动性。各国的收益率曲线趋同，投资者只能通过承担更高的信用溢价和流动性风险来获取更高的收益，他们开始买美国的CLOs，买超长期债券，以及流动性不佳的国债，比如丹麦、瑞典的担保债券。市场出现反转时，流动性稀缺，触发更多止损，会加剧市场波动。

中国华融2017年半年报显示，华融消费金融在2017年上半年资产总额为58.25亿元，较2016年末增长212.8%；贷款余额在2017年上半年增长242.5%至53.82亿元；收入总额实现2.5亿元，同比2016年上半年的0.17亿元增长1371.2%。而至2017年末，华融消费金融贷款总额为61.66亿元，实现净利润1.05亿元，实现扭亏为盈。

一个有意思的现象是，负利率资产规模飙升之际，美债收益率走低（图1）。2018年10月1日至2019年8月29日，彭博统计的负利率债券规模从6.16万亿美元上升到17.04万亿美元峰值，同期10年期美债收益率由3.08%降至1.49%，下行159BP。随后的两个月，负利率债券规模从峰值回落到10月31日的13.45万亿美元，同期10年美债收益率回升到1.69%，上行20BP。它们之间有内在联系吗？

*ST椰岛：拟转让阳光置业60%股权 预计收益约1.6亿元*ST椰岛（600238）9月19日晚间公告，公司董事会对公开挂牌转让阳光置业股权的议案进行变更，将出售阳光置业股权比例由70%调整为60%，挂牌价不低于2.83亿元。内部测算，此次交易预计当期对公司产生税后收益约1.6亿元。