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稳健的货币政策凸显“结构性”，目标是缓解小微、民营企业融资难问题。纵观全年，央行出台的货币政策中结构性政策居多，主要包括定向降准、扩大合格担保品范围、创设TMLF工具、创设CBS工具等。TMLF和CBS工具创新借鉴国外经验。次贷危机以来，各主要经济体都不同程度地推行了结构性的货币政策，并取得了显著的效果，未来结构性政策和精准调控可能是货币政策发展的趋势。

然而，“德国马歇尔”显然忽略了不争的事实：此次德国政府的决定，在德国内部事实上并未引起如他所说的“激烈争议”，这和去年或更早的情况大相径庭。文中说的“英国的拒绝”也并不是事实，英国仅仅是推迟了决定期限。所谓“欧盟一致对华防火墙”近年来一直有人在提，但10月3日的最新一次欧盟相关会议和以往一样，在这一问题上未达成任何共识。而华为的5G系统、技术，在欧洲各国仍大有市场。

其二，尽管哈弗品牌销量同比下滑，但是依然保持中国SUV销量第一的纪录，而且这个纪录已经在9年时间内无人打破，哈弗SUV全球累计销量已突破500万辆。其三，6月5日，中国汽车品牌海外首个全工艺独资制造工厂——长城汽车俄罗斯图拉工厂竣工投产，正式宣告长城汽车全球化战略进入新阶段。今年5月，长城汽车共出口新车4520辆；1-5月，出口新车23594辆，同比增长19.4%。目前，长城汽车已累计实现海外销售新车60多万辆，海外网络数量总计超500余家。在海外市场逐步站稳脚跟，也让长城汽车对自身发展有了更大的信心。

投资策略：“降融资成本”与“扩内需”，意味着债市的货币与监管环境都将比去年有实际好转，对应着债券收益率中枢的下移。但当前融资成本显然低于2013年上一轮降融资成本的起点，当前经济下行压力也仍温和，因此我们面对的可能并非单边牛市，而是收益率波动下行。我们认为，从目前至3季度，10年国债收益率的中枢将在3.4%~3.6%区间波动，而到2018年底，该波动区间有望进一步下移20BP。在收益率波动下行的环境下，阶段性做多的催化剂预计包括再度降准、信用违约事件增多、地方基建投资减速超预期等；而需要规避的风险包括，债市机构乐观加杠杆超过央行容忍度、房地产数据回暖推升通胀预期等。

资料图：11月9日是柏林墙倒塌30周年纪念日，当天在德国首都柏林等地举行了多种纪念活动。图为人们当天下午经过柏林墙遗址纪念公园内保留的一段柏林墙。中新社记者 彭大伟 摄自1990年两德统一后，为解决德国东西部经济发展不均问题，德国政府引入团结税。居民收入高于免征额时，须缴纳个人收入所得的5.5%，用于帮助东部地区经济建设。

美联储1月会议纪要公布后，高盛预计，美联储将在3月份的会议上宣布，在三季度末时停止缩表。花旗分析师预计，美联储最早将于今年6月结束缩表进程。他们下调了美国去年四季度GDP增长预期至2.5%，此前预期为2.9%。同时他们警告称，目前美国经济增长领先全球其他地区的程度，为历史水平的前25%。历史数据表明（并且花旗预测），这可能是美元相对其他G10货币贬值的信号。