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三类杠杆率度量指标显示居民部门杠杆率自2000年来持续上升，目前在有数据观测以来的高点附近。结构变量显示：第一，从房价收入比、空置率等指标上看2015年以来居民资产负债率有所承压；第二，2017年以来房贷短期贷款化问题暗示居民杠杆对应的债务结构变差；第三，内外均衡问题下货币政策空间受到汇率问题制约，在债务压力缓释方面的空间收窄，居民部门大幅加杠杆，难度至少较上一轮小周期要高。另需重视的是，在居民收入增速趋势性下降背景中居民部门负债率和债务偿付压力提升。

张继强表示，尽管热度升温，投资者仍需要对可交债细微条款进行分析。其中，判断可交债发行人资金意图最重要，“减持”与“低成本融资”要区分对待。一般而言，可交债发行人无非两类目的：减持或低成本融资。如果发行人目的是减持，则在换股需求方面与转债一致；但如果发行人目的是低息融资，发行人不愿看到可交债换股，这种情况往往从条款设计中也能看出端倪，偏债特征明显。

（2）扣除溢价后，地方债的收益率高于国债和国开债。地方债、国债与国开债同属于利率债，但地方债与国债属于免税品种（利息收入免税），而国开债与国债属于无风险权重品种。因此对配置主体而言，比较上述三种利率债的收益率应当同时考虑资本溢价和税收溢价。国债风险权重为0，地方债的风险权重为20%，以银行为代表，我们可以测算出地方债对于国债的合理溢价，地方债资本溢价=资本充足率×资本利润率×20%，我们代入银行第二季度的资本充足率和资本利润率，可以得到地方债资本溢价为37bp。对于国开债，我们可以通过税收溢价/（税收溢价+国债收益率）=税率测算国开债的税收溢价为88bp。剔除上述溢价之后，地方债收益率为3.86%，高于国债和国开债。如果未来地方债的风险权重进一步降为0，地方债与国债之间的溢价将不存在，地方债的配置价值将显著提升。

三、三季度地方债供给压力上升，东、中部省份债券剩余额度较大（一）对债券总量发行的估算，8-12月地方债的发行总规模位于1.65万亿-1.90万亿之间根据财政部发布的通知，2018年地方债限额约为21万亿，新增限额为2.18万亿，其中一般债券为0.83万亿，转向债券为1.35万亿。由于实际发行的债券有相当一部分用于置换或者再融资债券，而这部分债券并不产生新增债券，所以实际发行的债券要高于新增债券额度。根据财政部公布的数据，2018年1-7月，全国发行地方政府债券21679亿元，其中新增债券7942亿元，置换债券或再融资债券13737亿元，置换债余额为5094亿元。那么理论上，地方债在接下来（8-12月）的最大发行量将达到18952亿=新增债（8300+13500-7942）+置换债5094。但是，根据往年的情况，地方债的发行限额并不会完全使用，过去三年的平均余额/限额比例为89%，在财政政策积极发力的情况下，今年限额的使用情况大概率不会低于过去的均值水平，那么以此比例保守估计得到地方债发行的下限约为1.65万亿。

去年底，Pichai 在接受采访时说，Google 今天所面临的挑战，比其 20 年历史上的任何时候都要多。这一年，是 Google有史以来最为动荡不安的时刻。弱冠之年后的 Google 会给全世界的开发者们送上一份怎样的答卷，只有等到 I/O 揭晓了。

李均锋还表示，金融供给侧的各类市场主体服务小微企业的合力正在形成。今年以来不仅政策银行、大中小商业银行形成合力，银行和保险机构也形成合力，同样银行和担保机构也成为市场供给的一股力量，大家一起推动小微企业的发展。继续推动银行服务小微今年4月份，国务院常务会议称，要推动银行健全“敢贷、愿贷、能贷”的考核激励机制，支持单独制定普惠型小微企业信贷计划。工农中建交5家国有大型商业银行要带头，确保今年小微企业贷款余额增长30%以上、小微企业信贷综合融资成本在去年基础上再降低1个百分点。